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近幾日，南疆阿克蘇棉粕逐漸走出陰霾，筑底跡象明顯，南疆的棉粕以及棉籽市場的內在邏輯何在呢？

棉籽油近弱遠強 逐漸成為棉籽采購主要風險

棉籽油在下游需求和替代類油脂大漲的推動下，價格一路上揚，自9月下旬的5700元/噸左右漲到目前6600元/噸左右，成為推動棉籽價格大漲的主要原因，但近期新疆棉籽油價格明顯出現滯漲格局，現貨不僅沒有隨著豆油棕櫚油上揚，反而有所跌價。更重要的是，棉籽油變成了一個“燙手山芋”，無人敢留頭寸，油脂廠快快拋售，下游卻只接現貨，這對市場形成了較大的壓力。油廠如果棉籽采購量太大，油又無法鎖出，風險極大。這是目前南疆油廠不敢大量采購棉籽的主因。

南疆棉殼壓力顯現 油廠開機再度蒙霜

隨著棉粕壓力的緩解以及時間的推移，南疆油廠開機數量增多，棉殼的壓力也隨著出現，目前南疆的庫沙新（庫車、沙雅、新和）和庫爾勒的棉殼庫存迅速加大，內地提貨較少，和田喀什等地的需求也被隔斷，這些地方成了棉殼銷售的孤島，隨著開機時間的延長，棉殼銷售壓力越來越大，如果仍然無法緩解，油廠開機都將困難。油廠面臨兩難選擇，要么降價銷售以騰庫容，要么挺價停機。這讓原本經營就比較困難的南疆油廠雪上加霜。棉殼直接給油廠運轉帶來壓力，這緩解了棉粕庫存增加的壓力。

棉粕性價比顯現 需求持續向好

隨著阿克蘇地區棉粕價格的快速下跌，疊加春節前備貨，新疆棉粕對豆粕的性價比顯現，西北、西南等傳統棉粕用量大區采購量大增。而且隨著豆粕陷入滯漲，棉粕作為廉價替代品的優勢開始顯現。無論是近期還是遠期，都刺激了下游的備貨意愿。

美豆借助貨幣寬松站上1200關口

隨著美聯儲再次確認重申寬松立場，美豆突破1200關口（12美元/蒲式耳），豆油粕輪番上漲的行情得以延續，下游市場的觀望情緒受到沖擊，補庫意愿明顯增加，這給原本就看好但卻在猶豫的后市需求吃了一顆定心丸，觀望情緒極大緩解，提振了棉粕的下游需求。

棉籽油和棉殼的風險限制了油廠的開機和棉籽采購，而性價比凸顯和下游需求的改善使得棉粕走貨加快，再加上美豆的加持，南疆棉粕成功筑底，而后期走勢是V型還是U型有待于進一步觀察。（趙曉旭）

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